2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的贪图。
2021年，快手收效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。已往几年间，她和另外两位结伙东说念主不绝在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字无意不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的劳动生涯起步于高盛，此后转战至DCM，资格了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人收效上市。她一直战胜，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的承诺。“咱们的作风是与创举东说念主深度对接，口碑在创举东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创举东说念主之间的深度联合开采在个东说念主信任之上，这种信任是她投资收效的关键——与此相干的一个根由根由案例是，早年间，当当网的创举东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔诛墨伐”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技能，畴昔跟着AI发展以及大模子的才智向九行八业渗入，恶果会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果普及的AI产物，因为这样的产物才能带来确切有穿透力的用户体验和交易化才智。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资收效用进步70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，以致一度念念投身死意与东说念主打交说念的记者劳动，亦然这种对东说念主的直观判断和深切统一激动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，庸俗在与企业互助的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金崇拜的一句话是，遵法访问是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的遵法访问，从多样角度去判断一个时势。
尽管中国经济和企业现时王人濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉示意，天然创业难度有所增多，但中国市集的规模依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着顽强的后劲和契机。她表现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也照旧能完了踏实的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才智是她在遴荐投资时势时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑创举东说念主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的形势，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的谛视。她坦言，尽管照旧完了了经济解放，但她仍然吹法螺为了谛视的职业早起赶飞机，去不同的城市看时势，“以致习气了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条款如实比较缺乏，而只好确切的谛视，才能让东说念主在面对可贵时不觉可怜。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追思到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳耦那时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对佳耦就是卡内基梅隆大学已故著名讲授Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际探讨硕士学位。
这对好意思国佳耦无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而面前她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然比年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个酷暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里接管《钞票》专访的启动缘故。今日，她在黎卓见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急促的行程中，她也并未走漏疲态，谈到我方过往的投行和投资资格以及一些东说念主生感悟时王人充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后寂然创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，其后创立了健康类APP乐能源并收效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行动创投界的重生力量，他们明白为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维捏，也更吹法螺发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候遴荐站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最实质的是要给LP创造讲述。好多时势很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的时势才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但面前如实通盘创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是岂论怎么咱们还在，咱们还有钱，也念念不绝支捏有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技能产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的顽强契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主合计经济不才滑，看不到已往20多年那种荣华进取的现象，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是王人很进军，但最进军的是团队的后续融资才智。面前对于创业者来说，其实后续融资才智是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种捏续的融资才智对应的是已往互联网期间的一个生计章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金王人心爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户规模给卷起来，然后让用户在上头不停消耗，临了再去找交易模式，这势必是一个顽强的成本游戏。而面前除了一入手就需要有顽强研发参预的一些时势，其它时势，比如消耗，就不见得是这个游戏章程，因为消耗是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把已往互联网期间的逻辑套用在消耗上，反而会让一些普通作念消耗该有的增长逻辑污蔑变形。
刘兰香：AI时势一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵消耗的投资这两者之间的一种现象？
邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个顽强的成本游戏，因为你需要获取很广阔据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子才智具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧好多钱，你岂论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，欺诈模子的才智和我方工程化的才智作念好客户或者用户体验，可能一入手就是赢利的。天然咱们面前还莫得看到大规模的应用出现，但在一些领域，有些时势照旧跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼好多王人是产业成本，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间资格了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金王人会资格周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行动一支永远的基金，基本上在职何一个时辰点进场王人需要穿越市集的好与坏。如果对已往这五年进行复盘，我合计2021年的市集相配红火，那时咱们基金也只是投了三四个时势，属于比较稳重的。咱们确切入手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保捏每年投三四个项指标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开始是咱们但愿能有很好的时势质地，天然每个基金王人这样但愿，关联词咱们确切表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）表情。其实市集好的时候整个投资东说念主王人会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生怯怯，这个时候咱们吹法螺去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保捏克制，但有莫得简直错过一些其后看如实很好的时势？
邵帅：咱们时常会复盘错过的时势，况兼进行捏续的跟踪，也在这个经过当中不停学习。但行动以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开始是接管这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不能能用这样小的团队去遮掩那么多的时势。
咱们团队五个东说念主，到面前为止被投时势有18个，每个东说念主手里需要管三到五个时势。咱们的时辰和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也相计议，比如市集好或者时势多的时候，我个东说念主60%的时辰可能会在新项指标寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新时势也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项指标关键时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新市集，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，岂论咱们多忙，王人要在24小时之内回应并科罚。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们整个的结伙东说念主王人是从最早找到时势、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度奉陪创业者，就是结伙东说念主元元本本一条龙地办事创业公司。
刘兰香：这种嘱托在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？
刘超：开始咱们认为投资东说念主只好在相配早期才能与CEO和创举团队开采深度的信任和默契，因为如果它照旧是一个收效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为确切的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开采团队，那时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们开采了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相配高等的立体玩法，因为投资东说念主整个的贯通其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东说念主已往四五年每周王人有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开采了对这个行业很全面的贯通。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个创举东说念主获取提出，咱们非凡于也就构兵到了这个领域险些是整个的好时势，这就是让创举东说念主的贯通和收集成为咱们我方的贯通和收集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹王人要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的技艺论精髓。这种技艺是很难复刻的，因为险些每个VC王人会说我方的时势质地很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伙东说念主每年投几许时势，然后时势平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱托吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的时势要少，然后时势如实也王人发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一入手栽培的时候，群众就有共鸣要去激动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形势，她在DCM基金的时候就解说了这套形势是有用的，之后她把这个技艺论愈加分解地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手疑信参半到面前也越来越笃信这个技艺论，是因为发现它简直很有平允。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实长短常经典的硅谷VC嘱托，比如Benchmark（1995年栽培的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种嘱托的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种技艺的GP在第一期和第二期基金庸俗会有亮眼的阐述。确切在VC行业好多年的东说念主知说念这种形势是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开始要抵御住基金规模变大、团队东说念主员变多、时势变多这样的勾引。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们面前LP的情况怎么样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰球，广阔王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才智会差少许。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是延永远。面前国度政策荧惑耐性成本，咱们的LP如实王人是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，昨年他们晓喻中国的机构寂然出来寂然运作，你们怎么看待这类风景？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么时势，临了全球的结伙东说念主要共同决定，但这样一种治理形势面前行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的时势，尤其是科技领域，那么并吞个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏稳重，在冷的时候保捏乐不雅，巧合跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：关联词你们投的科技类时势也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的限度？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏消耗类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被限度或卡脖子的领域自己也不是咱们的才智圈或者说天性。咱们照旧适应我方的天性，延续在TMT期间累积的上风，看这一代信息技能产业的优秀创举东说念主作念什么，岂论是投AI照旧投出海，王人是莫得被限度的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开首，是以相对来说比较解放。
天然群众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而驱逐咱们的时势，况兼咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金互助去投一些时势。面前有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太实足了，好意思元基金照旧有好多私有的上风，开始是期限一般王人在10年以上，对于启动阶段需要有研发参预而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金见识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东说念主签过功绩对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI时势，在它栽培的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证收效之后对准国际市集，但行动一个出身在中国的创举东说念主，对于怎么开采国际的渠说念和互助伙伴是目生的，是以我就带着他从头加坡入手，找到当地的建筑巨头并对产物进行试验的演示和评测，临了把互助伙伴开采起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但面前群众也比较关爱退出难的问题。你们怎么看待这类问题？你们从2019年到面前照旧投过的时势内部有退出的吗？
刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的时势。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些膺惩。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么限度，非凡是咱们投的大广阔东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是群众共同的可贵，但大门也不是就完全关闭了，面前照旧不停有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的时势有好多搭的亦然JV架构。中国成本市集也只好翻开退出通说念，才能确切刺激底层的革命创业。
中好意思科技规模是政事性区别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直王人长短常进军的科技变量。如果或者把咱们已往的时势和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开始互联网咱们有好多收效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行革故改换，是以已往五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们畴昔10年永远投资的赛说念，咱们战胜这内部有很大的机遇，只是面前技能还不老到，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到已往一年半成本和性能照旧得到数目级优化，而技能一朝老到，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续关爱但如实还有点早，to B契机更多，咱们照旧看到一些交易化的应用跑出来。咱们开始投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初科罚试验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上照旧变成一个底层的东西，岂论是Ruby已往投的照旧Atypical投的整个时势，可能85%以上王人是AI驱动。AI自己就是坐褥力用具，只不外这个坐褥力用具在以新的形势在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的标准也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有繁荣的技能才智，可能只如果一个好的产物司理或者贪图师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技能、AI的统一，他们对所谓用户的体验值要相配豪迈。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎么看待技能飞快落伍等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技能跟进的速率其实比普通东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技能去投，因为技能可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技能是根底站不住脚的。咱们庸俗会算计创业团队的技能、工程师的水准是不是填塞高，高水准的工程师会快速学习新技能，反而可以捏续保捏技能的率先性。
天然，有的产物如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难瞻望。遭遇这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快适应新的技能期间。如果他在旧期间有很强的拖累，反而容易错过这些新的趋势，简直就莫得目标，是以要每个时势具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前好多的量产车王人在用它的自动驾驶决议，它是一个栽培了四年的公司，有我方的技能架构，但已往两三年让群众感到更承诺的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技能能匡助自动驾驶的汽车更机动地应付路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到创举东说念主，他说照旧有一个时势在作念这件事情，是以我对这样的技能团队就会很定心。
刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来激动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规则，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所徬徨的点。但还有少许值得创业者关爱，就是当国内AI模子或才智等方面不老到的时候，创业者可以先作念国际市集，因为好意思国的模子才智具备了或者说创业生态更老到，AI创业者不妨先在国际市集界说产物，等国内环境老到后再杀挂念。这跟已往可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技规模是一种政事性的区别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们王人是胜仗跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域群众其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年群众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是填塞的，行动投资东说念主的咱们也更但愿中国的时势能跑出来。咱们应该用全寰球的成本、用全寰球的起初进的技能去办事全寰球的用户。（钞票中语网）