2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。

2021年，快手奏效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往日几年间，她和另外两位结伴东谈主赓续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，资格了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐奏效上市。她一直信托，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度就业的同意。“咱们的立场是与独创东谈主深度对接，口碑在独创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与独创东谈主之间的深度贯穿确立在个东谈主信任之上，这种信任是她投资奏效的重要——与此关联的一个道理案例是，早年间，当当网的独创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，改日跟着AI发展以及大模子的才调向九行八业浸透，成果会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍成果擢升的AI家具，因为这样的家具才能带来实在有穿透力的用户体验和买卖化才调。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资奏遵守跨越70%。她说她从小就喜欢不雅察东谈主，以致一度念念投身挑升与东谈主打交谈的记者职业，亦然这种对东谈主的直观判断和深切交融鞭策她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，泛泛在与企业配合的前6个月，就能判断出企业率领者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍惜的一句话是，尽责访问是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的尽责访问，从多样角度去判断一个口头。

尽管中国经济和企业现时齐面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在平缓关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉默示，天然创业难度有所加多，但中国商场的范畴依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广阔的后劲和契机。她表露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能已毕褂讪的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才调是她在聘请投资口头时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会尽头挑独创东谈主。

因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的花样，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的喜欢。她坦言，尽管仍是已毕了经济目田，但她仍然雅瞻念为了喜欢的事迹早起赶飞机，去不同的城市看口头，“以致民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求照实比较艰辛，而只好实在的喜欢，才能让东谈主在面对艰涩时不觉可怜。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可精良到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳耦那时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很喜欢卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳耦就是卡内基梅隆大学已故驰名教会Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际估计硕士学位。

这对好意思国佳耦无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称强大创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical建设更年青的投资东谈主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里罗致《钞票》专访的驱动缘故。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆忙中的行程中，她也并未表露疲态，谈到我方过往的投行和投资资格以及一些东谈主生感悟时齐充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位结伴东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚着手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室职责的邵帅，自后孤始创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并奏效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。四肢创投界的重生力量，他们显著为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支握，也更雅瞻念发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性规矩

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候聘请站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最实质的是要给LP创造酬金。许多口头很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的口头才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是无论如何咱们还在，咱们还有钱，也念念赓续支握有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的广阔契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主以为经济鄙人滑，看不到往日20多年那种闹热进取的情景，全体信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是齐很伏击，但最伏击的是团队的后续融资才调。当今对于创业者来说，其实后续融资才调是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才调对应的是往日互联网期间的一个生活规矩，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐喜欢寻找超等平台，它早期不需要得益，更多是把用户范畴给卷起来，然后让用户在上头连接滥用，临了再去找买卖模式，这势必是一个广阔的成本游戏。而当今除了一着手就需要有广阔研发参加的一些口头，其它口头，比如滥用，就不见得是这个游戏规矩，因为滥用是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不得益，为什么说后头融到更多资就能得益？如果把往日互联网期间的逻辑套用在滥用上，反而会让一些正常作念滥用该有的增长逻辑诬告变形。

刘兰香：AI口头一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵滥用的投资这两者之间的一种情景？

邵帅：什么情景其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个广阔的成本游戏，因为你需要获取很巨额据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子才调具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你无论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，行使模子的才谐和我方工程化的才调作念好客户或者用户体验，可能一着手就是得益的。天然咱们当今还莫得看到大范畴的应用出现，但在一些领域，有些口头仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够得益。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况且许多齐是产业成本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间资格了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会资格周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其四肢一支恒久的基金，基本上在职何一个时辰点进场齐需要穿越商场的好与坏。如果对往日这五年进行复盘，我以为2021年的商场尽头红火，那时咱们基金也只是投了三四个口头，属于比较镇定的。咱们实在着手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保握每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起首是咱们但愿能有很好的口头质地，天然每个基金齐这样但愿，可是咱们实在表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）情愫。其实商场好的时候整个投资东谈主齐会驰念错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生畏缩，这个时候咱们雅瞻念去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在商场红火时，你们保握克制，但有莫得果然错过一些自后看照实很好的口头？

邵帅：咱们时时会复盘错过的口头，况且进行握续的跟踪，也在这个经过当中连接学习。但四肢以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起首是罗致这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去遮蔽那么多的口头。

咱们团队五个东谈主，到当今为止被投口头有18个，每个东谈主手里需要管三到五个口头。咱们的时辰和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也关磋磨，比如商场好或者口头多的时候，我个东谈主60%的时辰可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新口头也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后不休的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针重要时刻，比如说碰到危急或者需要拓展新商场，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，齐要在24小时之内回话并贬责。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伴东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们整个的结伴东谈主齐是从最早找到口头、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是结伴东谈主通首至尾一条龙地就业创业公司。

刘兰香：这种派遣在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？

刘超：起首咱们认为投资东谈主只好在尽头早期才能与CEO和独创团队确立深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个奏效公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为实在的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国确立团队，那时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东谈主，帮他们确立了一个尽头精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个尽头高等的立体玩法，因为投资东谈主整个的领略其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东谈主往日四五年每周齐有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也确立了对这个行业很全面的领略。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个独创东谈主获取提议，咱们尽头于也就搏斗到了这个领域险些是整个的好口头，这就是让独创东谈主的领略和汇注成为咱们我方的领略和汇注。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得尽头精，每颗枪弹齐要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度就业是咱们的范例论精髓。这种范例是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的口头质地很高，但要拿出数据，基金有若干东谈主，每个结伴东谈主每年投若干口头，然后口头平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套派遣吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的口头要少，然后口头照实也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一着手成立的时候，全球就有共鸣要去鞭策的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个花样，她在DCM基金的时候就阐述了这套花样是灵验的，之后她把这个范例论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一着手满腹疑云到当今也越来越笃信这个范例论，是因为发现它果然很有平允。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实黑白常经典的硅谷VC派遣，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP喜欢投咱们这种派遣的基金？因为他们通过过往几十年蓄积的数据发现用这种范例的GP在第一期和第二期基金泛泛会有亮眼的发达。实在在VC行业许多年的东谈主知谈这种花样是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起首要反抗住基金范畴变大、团队东谈主员变多、口头变多这样的劝诱。

地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们当今LP的情况怎样样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，普遍齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才调会差少许。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延恒久。当今国度政策荧惑耐性成本，咱们的LP照实齐是一些耐性成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个尽头老牌的好意思元基金，前年他们文告中国的机构孤独出来孤独运作，你们怎样看待这类景象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么口头，临了全球的结伴东谈主要共同决定，但这样一种治理花样当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的口头，尤其是科技领域，那么吞并个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握镇定，在冷的时候保握乐不雅，适值跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类口头也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的终端？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏滥用类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被终端或卡脖子的领域自身也不是咱们的才调圈或者说天性。咱们照旧得当我方的天性，延续在TMT期间蓄积的上风，看这一代信息期间产业的优秀独创东谈主作念什么，无论是投AI照旧投出海，齐是莫得被终端的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域着手，是以相对来说比较目田。

天然全球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的口头，况且咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金配合去投一些口头。当今有些东谈主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金照旧有许多私有的上风，起首是期限一般齐在10年以上，对于驱动阶段需要有研发参加而不得益的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东谈主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI口头，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和配结伴伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考据奏效之后对准外洋商场，但四肢一个出身在中国的独创东谈主，对于怎样确立外洋的渠谈和配结伴伴是生分的，是以我就带着他再行加坡着手，找到当地的建筑巨头并对家具进行试验的演示和评测，临了把配结伴伴确立起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风显著，但当今全球也比较热心退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今仍是投过的口头内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的口头。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些断绝。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么终端，独特是咱们投的大巨额东西也不解锐。对好意思股来说，其实是全球共同的艰涩，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧连接有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多聘请的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通谈，因为咱们投的口头有许多搭的亦然JV架构。中国成本商场也只好掀开退出通谈，才能实在刺激底层的翻新创业。

中好意思科技规模是政事性分歧，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资场所，发现AI其实一直齐黑白常伏击的科技变量。如果八成把咱们往日的口头和接下来要布局的场所分为软件、硬件和互联网三个赛谈，起首互联网咱们有许多奏效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行见异思迁，是以往日五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们改日10年恒久投资的赛谈，咱们信托这内部有很大的机遇，只是当今期间还不进修，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到往日一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而期间一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI关联的软件，像咱们投资的数据库公司近期也着手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续热心但照实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些买卖化的应用跑出来。咱们起首投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初贬责试验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI关联的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，无论是Ruby往日投的照旧Atypical投的整个口头，可能85%以上齐是AI驱动。AI自身就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的花样在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高妙的期间才调，可能只如果一个好的家具司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、期间、AI的交融，他们对所谓用户的体验值要尽头机敏。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎样看待期间马上落伍等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比正常东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是根柢站不住脚的。咱们泛泛会量度创业团队的期间、工程师的水准是不是鼓胀高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以握续保握期间的最初性。

天然，有的家具照实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难展望。碰到这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快相宜新的期间期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得认识，是以要每个口头具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车齐在用它的自动驾驶有盘算推算，它是一个成立了四年的公司，有我方的期间架构，但往日两三年让全球感到更快活的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更天真地粗俗路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得尽头快，我前几天见到独创东谈主，他说仍是有一个口头在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很坦然。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫笃定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来鞭策通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规章，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所瞻念望的点。但还有少许值得创业者热心，就是当国内AI模子或才调等方面不进修的时候，创业者可以先作念外洋商场，因为好意思国的模子才调具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在外洋商场界说家具，等国内环境进修后再杀总结。这跟往日可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技规模是一种政事性的分歧，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用斥地者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域全球其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年全球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是鼓胀的，四肢投资东谈主的咱们也更但愿中国的口头能跑出来。咱们应该用全天下的成本、用全天下的起初进的期间去就业全天下的用户。（钞票华文网）